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北京博星证券安徽分公司谈正规建筑材料价格盈利新高

更新时间:2017-11-23 11:02:33 浏览次数:34次
区域: 重庆 > 永川
类别:股票投资
地址:望京路134号
水泥玻璃价格超预期上涨,部分水泥价格创历史新高:今年以来水泥、玻璃价格在去年已经有较大涨幅基础上超预期上涨,下半年以来更是迭创新高,目前水泥、玻璃价格已经创出近三年的新高,部分区域水泥价格甚至已经创2009年以来新高;同时近期玻璃期货价格同样持续大幅上涨。盈利方面,我们以水泥煤炭价格差作为吨毛利变化的拟合曲线(煤炭是主要变动成本),可以看到水泥价格持续上涨驱动盈利水平也持续上升。

  供给决定价格弹性,核心逻辑来自限产持续加码:需求是决定价格方向的大前提,2017年水泥行业需求整体平稳,其东地区相对较好;而决定价格弹性的核心要素来自供给,今年价格表现超预期主要源自行业“去产量”。水泥方面,北方十五省错峰生产、环保核查、环保停产、协同停产等,使得实际供给一直处于压缩状态。玻璃方面,由于当年大规模新建线开始步入冷修时期,使得产能得以缩减。往后看,水泥方面,近两个多月来,各省市陆续发布停产计划,除2+26个城市和北方十五省,更看到四川、湖南、江西、浙江、江苏等地也出台限产计划,停产幅度超预期将驱动水泥价格进一步上涨。玻璃方面,2017年11月,作为价格洼地、产能重地的沙河地区有9条线生产线因为环保问题被停产整顿,将会带来短期供需关系失衡。

  周期轮回、龙头恒强继续看好:2011年是水泥行业的一个大周期的转折点(也是价格和盈利的高点),是从需求逻辑向供给逻辑转变的开始。据历史数据,2017前三季度比2011前三季度,全国水泥产量、海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)销量分别增长16%、81%、65%,我们预计2017年全国水泥产量24亿吨(同比下降0.5%),相比2011年增长14%,对应海螺、华新的销量相比2011年则分别增长81%和56%;尽管行业需求告别高增长,但在需求总量保持稳定,新增供给持续很少的环境中,行业龙头公司中线来看持续占优,市场份额不断提升。利润数据来看,据历史数据,2017前三季度比2011前三季度,全国水泥利润总额、海螺水泥、华新水泥净利润分别增长-23%、8%、16%,我们预计2017年水泥行业利润总额772亿元,相比2011年下滑24%;海螺水泥、华新水泥2017年归属净利相比2011年分别增长21%、42%;虽然需求环境没有当年好,但是龙头公司的利润能创出新高。

  北京博星证券安徽分公司专家建议:继续看好华东水泥股:从量、价、库存等微观数据均显示南方地区水泥10-11月份基本面强劲,并没有出现新一轮趋势性下行的因素;而考虑到11月15日开始的北方地区错峰生产、南方部分地区超预期停产、玻璃停产等因素,供给收缩持续加码有望带来价格超预期;往后展望半年,供需关系仍将保持较好态势(需求不差+供给收缩),这将奠定2018年的价格基准(2018年均价超过2017年是大概率事件),继续看好华东地区A股的海螺水泥、华新水泥、万年青(000789),港股的中国建材,重点关注旗滨集团(601636)。

  风险提示:需求大幅下行、错峰限产低于预期。
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