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1.铜等有色基本面并未显著好转

　　　春节后的一波有色金属行情，是否预示今年有色金属价格要翻身？

　　在一些分析机构眼里，铜等有色金属基本面并未显著好转，今年或仍会比较困难。2016年1月，有行业“风向标”之称的中经有色金属产业景气指数（下称“中经有色指数”）为13.0。而此轮指数高点（超过80）在2010年创下的，至今累计跌幅接近9成。相比全球1974年、1980年、1988年创造的有色行业大调整，中国有色金属协会预计，这次国际金融危机导致的价格下跌时间将创历史纪录。

　　2008年国际金融危机爆发，2009年美国实施宽松货币政策，中国实施4万亿刺激经济，有色价格迅速飙涨，短短一年左右时间，中经有色指数从接近15点飙升到超过80点。2010年，需求减弱，中经有色指数快速回落；2013年，经济企稳的美国结束QE，美元进入升值通道。大宗商品实行美元定价，强势美元抑制了金属价格。“此外，行业景气度高时飙升的投资带来大量新增产能、需求萎缩导致供过于求也打压了金属走强。

　　

　　云学院解读：　二季度很快到来，大宗商品将迎来反弹窗口期。从一季度的表现来看，铜等有色金属反弹力度远小于黑色系品种，例如铁矿石年初以来已上涨41.6%，但有色金属指数仅反弹5.6%。二季度铜等有色金属若进一步打开上升空间，需要观察供给侧改革的进展和力度，目前涨幅领先的钢铁、煤炭均是供给侧改革发力早、力度大的行业。因此，风险偏好的复苏将奠定二季度有色金属价格进一步反弹的基础，而行情的驱动和深入还得依靠铜等有色企业供给侧改革的实质推进。预计本周铜等有色金属将整理蓄势，为突破去年三季度整理平台位积蓄能量。

　　2.从外部环境看，春季反弹或将延续

　　近，市场出现了有利于铜等有色金属的变化。一方面，原先预测美元2016年将有4次加息，新调整为预计两次，年内首次加息的时间也从3月调为6、7月之后，美元短期走弱有助于大宗商品春季行情；另外，2016年前两月，中国房地产销售、投资数据明显好转，新开工增速大幅反弹，后期铜需求有望回升。近期金属反弹超预期，一方面是2015年金属超跌，另一方面，近房地产去库存超预期，未来4月份房产开工、基建开工都有望加速，预计随着美元加息落地，全年金属价格走势将呈现上半年强于下半年。

　　云学院解读：但从基本面看，铜等金属行情不乐观。从供应来看，2016年有色供应有所减缓，但产能扩增仍在持续。如铝，2015年中国新增电解铝产能341万吨/年，较上一年下降28.3%，为近十年来大降幅；2016年和2017年，新建产能都超过300万吨。

　　　主要的问题还是在于需求减弱。”预计，2016年，铜原料供应充裕，继续过剩，价格震荡走低；铝供需改善，价格阶段性回暖；铅消费趋弱，产能过程，价格重心下移；锌基本面改善，价格阶段性反弹；镍库存高企，产销萎缩，价格震荡寻底。

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