任泽平称,如果未来美联储低频加息、房地产调控因城施策、加码基建对冲房地产投资下滑影响、央行干预资本流出阻断汇率贬值对金融市场影响的渠道,那么第四波人民币贬值对金融市场的影响总体可控。但如果出现美联储超预期加息、房地产调控政策矫枉过正、资本出逃失控等情景,我们也提醒投资者留意相关风险。
任泽平称,将维持经济L型、通胀高点已过、股市震荡市、看多债市、这轮房价上涨接近尾声的判断,关注国企混改、债转股、PPP、供给侧改革、消费股。以下是具体点评:
1、人民币高估是自2015年8月以来贬值的基本背景。2014年5月-2015年7月在美联储退出QE、重启次加息预期下,美元进入强势周期,美元指数从80涨到100。由于美元是全球的锚货币,在2014-2015年的美元强势周期中,各主要货币相对美元纷纷贬值,其中欧元、日元、英镑贬值幅度在15%-25%之间,部分新兴经济体货币贬值高达30%以上,即使拥有较高经济增速的印度卢布、越南盾贬值幅度也大大超过人民币。但是,在2014年5月-2015年7月的美元强势周期中,人民币因为种种原因“锚定”美元成一条直线,被动成为世界第二大强势货币。由于中美不在一个经济和货币政策周期上,美国经济在复苏、中国经济在衰退筑底,美国在收紧货币、中国在放松货币,2014年5月-2015年7月被动成为世界第二大强势货币的人民币积累了高估压力,这对出口和资本流出造成了巨大的压力。我们可以通过其他主要货币过去两年的贬值幅度间接推算人民币积累的高估程度以及未来需要贬值修正的空间。
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